چرا سود سهام ممکن است برای بازده بسیار مهمتر شود

دیوید استیونسون خاطرنشان می کند که اگر بازار محدود به محدوده بازار باشد ، استراتژی های سود سهام مکان دیگری است.

در طی چند ماه گذشته ، هرچه بازارها ناآرام تر و آشفته تر شده اند ، من اغلب در این ستون ها با صدای بلند در مورد سناریوهای مختلف که ممکن است از ما جلوتر باشد ، با صدای بلند تعجب کرده ام. آیا می توانیم فقط در اولین کار در بازار خرس باشیم ، یا دوباره خرس ها را بیرون آورده ایم و دوباره "عادی شده"؟

یکی از سناریویی که من واقعاً در آن زندگی نکرده ام شاید نگران کننده ترین باشد-یعنی اینکه ما سالها در یک بازار محدود هستیم و معیارهای کلیدی مانند S& P 500 ممکن است شلیک کرده و سپس با منظم بسیار خوبی داشته باشیم. با این وجود ، در مدت 5 یا 10 سال "به عقب نگاه خواهیم کرد و می پرسیم ،" چرا بازارها به مدت طولانی به جایی نرفتند؟ "

برای به دست آوردن یک دسته عملی در مورد آنچه ممکن است به معنای آن باشد ، بیایید تصور کنیم که شما انگلیسی هستید-من هستم-و اینکه شما طی چند دهه گذشته در شاخص کامپوزیت معیار انگلستان سرمایه گذاری کرده اید (به نام شاخص All-Share FTSE ، که کدام یک از آنهاست. اکثریت قریب به اتفاق کلاه های بزرگ و میانی و بیشتر سهام کوچک کلاه) را در بر می گیرد. شما قرن جدید را در سال 2000 با روحیه خوب با شاخص در حدود 3191 شروع کردید. تا پایان دو دهه (ژانویه 2020) این قیمت شاخص خود 4057 بود. مطمئناً ، این باعث شده است که برخی از دستاوردهای پودرینگ را بدست آورد اما نرخ رشد مرکب بودخوب زیر 2 ٪ در سال. به یک نمودار برای فهرست نگاه کنید و می توانید فوراً درک کنید که چه اتفاقی افتاده است - کاهش شدید و افزایش کمی شدیدتر وجود داشت ، اما اثر خالص تحت تأثیر قرار گرفت. در مقابل ، اگر شما در نسخه کل بازده این فهرست سرمایه گذاری کرده اید ، داستان بسیار متفاوت خواهد بود. هزاره جدید از 2801 برای این نسخه کل بازده این فهرست آغاز شد و دسامبر 2019 با 7583 به پایان رسید و 5 ٪ بازده سالانه را نشان می دهد.

به عنوان یک خواننده باهوش ، شما در حال حاضر نظر من را حدس زده اید: سرمایه گذاری در یک بازار محدود به محدوده تمایل به تجدید نظر در اهمیت سود سهام به عنوان مؤلفه بازده کل است.

برای درک این نکته ، بیایید به یک مطالعه اخیر از مدیریت دارایی O'Shaughnessy بپردازیم. جیمز اوشوگیسی اکنون سالهاست که روی مجموعه داده های عظیم برای بازده بازار سهام کار می کند - کتاب او "آنچه در وال استریت کار می کند" کلاسیک است. همکارانش دوباره در آن سوابق تاریخی در حال حفر هستند و اجزای مختلف (سود سهام ، گسترش چندگانه و رشد درآمد) بازده کل برای سهام ایالات متحده را بین سالهای 1871 تا 2021 تقسیم کرده اند. در طی این دوره طولانی و طولانی ، رشد درآمد شامل 45٪ از کل بازده ، گسترش چندگانه فقط 9 ٪ ، اما سود سهام 49 ٪ را به خود اختصاص داده است. در مقابل ، طی چند دهه گذشته ، گسترش چندگانه به عنوان توضیحی در مورد بازده از 6 ٪ به بیش از 24 ٪ منتقل شده است. سود سهام فقط به 15 ٪ سقوط کرد و گسترش درآمد به 61 ٪ رسید.

نکته این است که ، فکر می کنم ، بدیهی است-سود سهام در دهه های اخیر اهمیتی ندارد ، به همین دلیل تا همین اواخر من نسبتاً از استراتژی های درآمد عدالت در ETF-Land منصرف شده ام. البته به این کمک نکرده است که این پرداخت های سود سهام در مقایسه با دوره 1970-1990 افسرده شده باشد (آخرین باری که با تورم دست و پنجه نرم کردیم). همچنین درست است که از اواسط دهه 1990 ، بازپرداخت های اشتراک گذاری تصویر را پیچیده و بدون شک افزایش کل پرداخت ها را افزایش داده است. اما همانطور که تحلیلگران کمی در بانک سرمایه گذاری فرانسه Societe Generale مشاهده کرده اند ، "حتی وقتی بازپرداخت ها گنجانده شده است ، بازده هنوز به سمت پایین تر از محدوده های تاریخی است."

در سطح جهان ، تعداد زیادی از سهام هیچ سود سهام را پرداخت نمی کنند. همانطور که تحلیلگران SoCgen خاطرنشان می کنند ، "در اوج همه گیر ، تقریبا 25 ٪ از جهان MSCI (با سرمایه گذاری در بازار) سود سهام را پرداخت نمی کرد ، و علاوه بر این عملکرد این گروه از سهام در شرایط با وزن در بازار (بنابراین ایندر مورد مشاغل کوچک سوداگرانه نبود) بسیار قوی بود. و گرچه ، همانطور که انتظار می رود در طی رکود اقتصادی ، بسیاری از این سهام سود سهام غیر پرداخت شده یک پدیده موقت باشد ، امروز هنوز درصد زیادی از دنیای MSCI وجود دارد که به سادگی علاقه ای به پرداخت سود سهام ندارند. "

و حدس بزنید که چه اتفاقی برای این سودجویان سود سهام افتاده است؟بله ، بازده به طور نامتناسب وحشتناک بوده است. ناگهان درآمد عدالت به عنوان یک استراتژی شروع به نگاه بسیار قانع کننده تر کرد. نکته جزئی این است که می فهمد کدام یک از استراتژی های متمرکز شده برای استفاده و در کدام جغرافیا است.

حفر استراتژی های سود سهام

در سال 2017 ، یکی از تحلیلگران کمی مورد علاقه من ، نیکلاس Rabener از Factor Research ، درون سطل سود سهام استراتژی ها حفر شد و نتایج بسیار متضاد را طی چند دهه گذشته پیدا کرد. به نظر می رسید که استراتژی های اروپایی و ژاپنی زمان زیادی را پرداخت می کند-در واقع در ژاپن ، فاکتور عملکرد بالا از سال 2000 عملکرد مثبت و پایدار را نشان داده است. بازگشت به سال 1926 با استفاده از داده های Fama-French ، Rabener دریافت که اگرچه این عامل در 20 سال گذشته بازده مثبتی ایجاد کرده است ، "ما همچنین می توانیم چندین دوره طولانی از رکودهای قابل توجه را مشاهده کنیم ... با توجه به اینکه کل بازده (هزینه های قبل از انتقال ، PRE-TAX و قبل از تورم) پس از 90 سال تقریباً صفر است ، فاکتور سود سهام جذاب به نظر نمی رسد.

نکته در اینجا مطمئناً این است که دقیقاً همانطور که همه استراتژی های متمرکز بر سود سهام که در ETF ایجاد نمی شوند به طور مساوی ایجاد نمی شوند ، و نه همه شرکت های پرداخت سود سهام. تحلیلگران ، تحلیلگران متوجه شده اند که در سبد های بلند مدت سهام سهام سهام خود ، "پراکندگی فزاینده ای در بازده سود سهام ارائه شده توسط گروه بودجه همسالان ما وجود داشته است."بالاترین بازده سهام در یک بازار محدوده وحشیانه بسیار دشوارتر شده است.

مانند اکثر خانه های تحت تأثیر کمی ، Socgen اکنون تمرکز خود را از رویکردهای بازدهی برس برس به سمت استراتژی های شبیه به تیرانداز از خفا محوریت در حول مفهوم کمی مبهم از کیفیت "تغییر داده است." یک تعریف استاندارد برای این استراتژی درآمد عدالت با کیفیت احتمالاً چیزی را اجرا می کندمانند این: شرکت های با کیفیت آنهایی هستند که بازده های مداوم ایجاد می کنند و ترازنامه های قوی دارند. این به نوبه خود ، همچنین به این معنی است که این شرکت ها تمایل به حمل سطح نسبتاً کم بدهی دارند.

ترفند این است که شرکت هایی را پیدا کنید که بتوانند سود سهام خود را بالاتر از نرخ بازار بپردازند ، با درآمد به خوبی پوشیده شده اند و احتمالاً با گذشت زمان رشد می کنند. یکی دیگر از عناصر مهم است ، که قوام پرداخت است. و از این نظر ، کمی عجیب و غریب ، بازار ایالات متحده در واقع سابقه ای عالی در آنچه "پادشاهان سود سهام" یا حتی "اشرافی" نامیده می شوند ، به معنای سهام با سابقه 50 ساله سود سهام سالانه است. تقریباً همه این نام ها از ایالات متحده آمده اند - در واقع هیچکدام از قاره اروپا وجود ندارد - و شامل تراشه های آبی مانند جانسون و جانسون و همچنین PepsiCo و Nucor ، فولاد ساز ایالات متحده است.

بنابراین ، اخلاق این داستان؟اگر ما برای پنج تا 15 سال آینده در یک بازار محدود و پرشکوه قرار داشته باشیم-و این یک درآمد بزرگ است-درآمد ETF ممکن است از آن بهتر باشد. مطمئناً درست است که استراتژی های کمکی درآمدی در دوره های قبلی تلاطم اقتصادی بهتر عمل کرده است (استثنا Covid).

بازگشت به سود سهام ، با این حال ، نشان دهنده تغییر اساسی جهت در مقایسه با 10 تا 20 سال گذشته در بازارهای ایالات متحده خواهد بود ، که در این مدت استراتژی های سود سهام (و ETF های سود سهام) کم کار بوده اند. سپس دوباره ، شاید دو دهه گذشته آنقدر "معمولی" نباشد ، با نرخ بهره نزدیک صفر و تسکین کمی گسترده. اگر تورم خفیف (یا زیاد) در کنار سفت شدن کمی برگردد ، شاید وقت آن رسیده است که ساعت را برگردانیم؟و در این محیط چالش برانگیز ، سود سهام از مشاغل دیرینه با سوابق آهنگ عالی و پول نقد فراوان ممکن است امن ترین پناهگاه برای سرمایه گذاران باشد.< Pan> بنابراین ، اخلاق این داستان؟اگر ما برای پنج تا 15 سال آینده در یک بازار محدود و پرشکوه قرار داشته باشیم-و این یک درآمد بزرگ است-درآمد ETF ممکن است از آن بهتر باشد. مطمئناً درست است که استراتژی های کمکی درآمدی در دوره های قبلی تلاطم اقتصادی بهتر عمل کرده است (استثنا Covid).