سهام ترجیحی در مقابل سهام مشترک

سرمایه گذاران سرمایه گذاری به طور معمول در مورد سهام ترجیحی مذاکره می کنند زیرا سهام ترجیحی حقوق ، امتیازات و ترجیحاتی را که سهامداران مشترک دریافت نمی کنند ، به برخی از آنها اعطا می کنند.

[بلوک رنگ پس زمینه 1]

• در سرمایه گذاری استارتاپ ، سرمایه گذاران به طور معمول برای سهام ترجیحی مذاکره می کنند ، در حالی که بنیانگذاران و کارمندان معمولاً سهام مشترکی دریافت می کنند.
• سهام ترجیحی مزایای خاصی را به سرمایه گذاران می بخشد که به آنها کمک می کند تا خطر خود را کاهش دهند ، مانند مقررات محافظتی و ترجیحات انحلال.
• همه سهام ترجیحی برابر نیستند. کلاسهای مختلف سهم ارجح ممکن است حقوق متفاوتی داشته باشند.

[ /بلوک رنگ پس زمینه 1]

استارتاپ ها به طور کلی دو نوع سهام را صادر می کنند - بیشتر و ترجیح داده می شوند. در سرمایه گذاری سرمایه گذاری - به ویژه در اولین مراحل - سرمایه گذاران معمولاً برای سهام ترجیحی مذاکره می کنند. در همین حال ، بنیانگذاران و کارمندان شرکت معمولاً سهام مشترک دریافت می کنند.

چرا این مورد است؟مزایای سهام ترجیحی که آنها را به کلاس سهم مورد نظر برای سرمایه گذاران سرمایه گذاری تبدیل می کند چیست؟

در این راهنما ، ما سهام ترجیحی در مقابل سهام مشترک را در زمینه سرمایه گذاری سرمایه گذاری مقایسه خواهیم کرد و نمونه هایی را به اشتراک می گذاریم که دقیقاً نشان می دهد که چرا سرمایه گذاران سرمایه گذاری معمولاً از سهام ترجیحی درخواست می کنند.

درک سهام ترجیحی در مقابل سهام مشترک

نقش سهام ترجیحی در بازارهای خصوصی (مانند سرمایه گذاری سرمایه گذاری) در مقایسه با نقش آنها در بازارهای عمومی کاملاً متفاوت است.

در سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، سرمایه گذاران به طور معمول سهام شرکت هایی را که به آنها باز می گردند دریافت می کنند ، در حالی که بنیانگذاران و کارمندان سهام مشترکی دریافت می کنند. سهام ارجح سرمایه گذار ممکن است در برخی از رویداد نقدینگی آینده ، مانند IPO یا کسب ، به سهام مشترک تبدیل شود (مشخصات آنچه در یک رویداد نقدینگی اتفاق می افتد در برگه اصطلاح بیان می شود و پس از بسته شدن دور ، در اسناد شرکت های استارتاپی).

هر دو نوع سهام - پیش رو و مشترک - حق مالکیت جزئی مالکیت شرکت را دارند. با این حال ، سهام ارجح همچنین مزایای کلیدی خاصی را برای سرمایه گذاران فراهم می کند. به عنوان مثال ، سهامداران ترجیحی در صورت عدم موفقیت شرکت یا ممکن است از رقیق شدن بیش از حد در نتیجه دورهای آینده جمع آوری کمک های مالی محافظت کنند.

مزایای سهام ترجیحی

سرمایه گذاران استارتاپ اغلب به عنوان سهامداران اقلیت وارد می شوند ، به این معنی که درصد سهامداری آنها به تنهایی به آنها امکان کنترل جهت شرکت را نمی دهد. با این حال ، با سهام ترجیحی ، آنها می توانند امتیازات خاصی را نسبت به سهامداران مشترک کسب کنند که به آنها امکان می دهد هر دو سطح کنترل بر شرکت را اعمال کنند و خطر نزولی آنها را محدود کنند.

مزایای اصلی سهام ترجیحی شامل موارد زیر است:

• ترجیحات انحلال. اگر این شرکت تحت یک رویداد انحلال قرار بگیرد - اگر یک فروش ، خرید و فروش یا IPO - سهامداران قبل از دارندگان سهام عادی ترجیح انحلال بالاتری داشته باشند. این بدان معناست که آنها قبل از سهامداران مشترک (اما بعد از Debtholders) پرداخت می شوند. ترجیحات انحلال می تواند مشارکت یا غیر شرکت کننده باشد ، که ما در زیر با جزئیات در مورد آن صحبت خواهیم کرد. این تمایز بر نحوه بازپرداخت سهامداران ارجح بر یک رویداد نقدینگی تأثیر می گذارد.‍
• محافظت از ضد دفع. مقررات حفاظت از ضد آبگیری از سرمایه گذاران در برابر رقیق شدن توسط سرمایه گذاران آینده محافظت می کند. چنین رقت می تواند به صورت دور "پایین" باشد - جایی که ارزیابی شرکت کاهش یافته است. در صورت کاهش درصد سهام سرمایه گذار در جمع آوری کمک های مالی بعدی (حتی اگر ارزش گذاری شرکت همچنان در حال افزایش باشد) ، رقیق سازی نیز می تواند رخ دهد. در مثال قبلی ، مکانیسم هایی که قیمت را تنظیم می کنند که سهام ترجیحی در آن به سهام مشترک تبدیل می شوند می توانند در آن ایجاد شوند. برای جلوگیری از منبع رقیق دوم ، حقوق طرفدار رقت-که به سرمایه گذار حق سرمایه گذاری در دورهای آینده را برای حفظ درصد سهام خود می دهد-رایج است.‍
• سایر مقررات محافظ. سرمایه گذاران غالباً در مورد مقررات محافظتی مذاکره می کنند که به آنها اجازه می دهد ، به عنوان سهامداران ترجیحی ، اقدامات خاصی از شرکتها را که می تواند بر سرمایه گذاری آنها تأثیر بگذارد - مانند فروش شرکت.‍
• حق رأی عمومی و نمایندگی هیئت مدیره. در شرکت های دولتی ، سهامداران ترجیحی به طور کلی حق رأی ندارند. اما در سرمایه گذاری سرمایه گذاری ، سهامداران ترجیحی می توانند در مورد حق رای مشابه به عنوان سهامداران مشترک - و همچنین توانایی انتخاب اعضای هیئت مدیره ، مذاکره کنند. نمونه ای از حق رای دادن به این امر می تواند به این شکل باشد:

"این سری A ترجیح داده می شود به همراه سهام مشترک به صورت واجد شرایط ، و نه به عنوان یک کلاس جداگانه ، به جز (i) [تا زمانی که [شماره ثابت ، یا ٪ یا" هر "] سهام سری را درج کنید. ارجح برجسته است ،] سریال A که به عنوان یک کلاس ترجیح داده می شود ، حق انتخاب اعضای هیئت مدیره (_______] [(_)] را انتخاب می کند ("سریال A مدیران") و (ii) طبق قانون لازم است. "

مزایای مثال سهام ارجح

یکی از مهمترین مزایای سهام ترجیحی ترجیحات انحلال آنها است. این بدان معنا نیست که سهامداران ارجح در صورت ورشکستگی یا انحلال ، پیش از سهامداران مشترک پرداخت می شوند. ترجیح انحلال سهام ترجیحی همچنین می تواند مبلغی را که سهامداران ترجیح می دهند پس از انحلال دریافت کنند ، دیکته کند.

دو نوع ترجیح انحلال وجود دارد-مشارکت و غیر شرکت کننده. در اولویت انحلال شرکت کننده ، سهامداران ترجیحی هم ترجیح انحلال خود را دریافت می کنند (یک بازده بازده مشخص شده) و سهم طرفدار هرگونه بودجه باقیمانده به همراه سهامداران مشترک. در یک ترجیح انحلال غیر شرکت کننده ، آنها می توانند یکی را انتخاب کنند ، اما هر دو نیست.

در اینجا مثالی وجود دارد که نشان می دهد چگونه هر دو نوع ترجیح انحلال می توانند به محافظت از روند نزولی یک سرمایه گذار کمک کنند.

فرض کنید یک سرمایه گذار 1 میلیون دلار در یک شرکت با ارزیابی 4 میلیون دلاری قبل از پول سرمایه گذاری کرده است. این امر با ارزش 5 میلیون دلاری پس از پول برابر است ، در حالی که سرمایه گذار اکنون 20 ٪ از شرکت را در اختیار دارد (بنیانگذاران و کارمندان دارای 80 ٪ باقیمانده هستند). بیایید فرض کنیم سرمایه گذار سهام خود را در عوض با ترجیح انحلال 2 برابر دریافت کرده است.

متأسفانه ، مدتی بعد ، این شرکت شکست می خورد و باید فقط با 3 میلیون دلار فروخته شود.

اگر این سهام ترجیحی ترجیحات انحلال شرکت کننده داشته باشد ، کل درآمد سرمایه گذار از فروش 2. 2 میلیون دلار خواهد بود که به شرح زیر است:

کل درآمد = اولویت انحلال + درصد سهم درآمد باقی مانده

= (2 x 1m $) + [درصد مالکیت X (قیمت کل فروش - ترجیح انحلال)]

در مورد اولویت انحلال غیر مشارکت ، سرمایه گذار می تواند ترجیح انحلال خود را 2 میلیون دلار یا 0. 6 میلیون دلار دریافت کند (20 ٪ از کل قیمت فروش 3 میلیون دلار). در این مثال ، آنها ترجیح انحلال 2 میلیون دلاری خود را می گیرند.

این بدان معناست که سهامداران مشترک با 0. 8 میلیون دلار یا 1 میلیون دلار از 3 میلیون دلار باقی می مانند - حتی اگر 80 ٪ از شرکت را نیز در اختیار داشته باشند. در همین حال ، سهامدار ترجیحی حداقل دو برابر پول خود را پس گرفت. اینگونه است که ترجیحات انحلال می تواند از خطر نزولی یک سرمایه گذار محافظت کند.

مزایای سهام مشترک

همانطور که قبلاً نیز گفته شد ، بنیانگذاران و کارمندان به طور معمول سهام مشترک دارند.

برای کارمندان ، سهام مشترک مزایای کمی دارد:

• پوست در بازی. با دریافت حقوق صاحبان سهام در شرکت که به آنها کمک می کنند ، در صورت موفقیت شرکت می توانند در بازده مالی سهیم باشند. به همین دلیل ، شرکت ها اغلب از سهام مشترک به عنوان یک ابزار استخدام و نگهداری استفاده می کنند.
• ارزان تر از سهام ترجیحی. از آنجا که سهام مشترک با حقوق و امتیازاتی که به سهامداران ترجیح داده می شود ، نمی رسد ، هزینه خرید سهام به طور کلی پایین تر از قیمت سرمایه گذاران برای سهام ترجیحی خود است.

در مورد بنیانگذاران ، چند دلیل وجود دارد که آنها به جای سهام ترجیحی ، سهام مشترک را می گیرند:

• آنها در حال حاضر کنترل شرکت را دارند. بنیانگذاران در حال حاضر اکثریت شرکت را در این شرکت دارند و بخش اعظم هیئت مدیره (حداقل در مراحل اولیه) را منصوب کرده اند. آنها برای اعمال کنترل بر شرکت نیازی به سهام ترجیحی ندارند.
• صدور سهام ترجیحی به خودشان می تواند جدول کلاه را به طور غیر ضروری پیچیده و باعث جلوگیری از سرمایه گذاران شود. از آنجا که هر کلاس از سهام ترجیحی می تواند حقوق متفاوتی داشته باشد - مانند ترجیحات انحلال - آنها می توانند به یک جدول کلاه کثیف منجر شوند. این می تواند سرمایه گذاران آینده را از بین ببرد.

همه سهام ترجیحی برابر نیستند

سرانجام ، به یاد داشته باشید که همه سهام ترجیحی برابر نیستند. سرمایه گذاران در دوره های مختلف تأمین مالی ممکن است سهام ترجیحی را با امتیازات مختلف دریافت کنند. سرمایه گذاران در دورهای بعدی همچنین ممکن است از امتیازات خاص که به سرمایه گذاران قبلی اعطا شده است ، از جمله حمایت از ضد کسل شدن استفاده کنند.