درک مبنای ارز متقاطع دلار

برابری بهره تحت پوشش یک شرط داوری است که هزینه های بودجه مستقیم USD و بودجه مصنوعی USD را از طریق مبادله FX برابر می کند. انحرافات مبنی بر ارز متقاطع دلار نامیده می شود و از زمان بحران بزرگ مالی به یک اتفاق رایج تبدیل شده است. مبنای دلار منفی به معنای بودجه مستقیم در دلار - در صورت دسترسی - ارزان تر از بودجه مصنوعی از طریق مبادله است. یک علت ساختاری ظاهری مبنای دلار ، محکم کننده نظارتی بوده است که باعث افزایش هزینه ترازنامه داوری شده است. علاوه بر این ، تحقیقات چندین عامل کوتاه مدت را پیدا کرده است. بنابراین ، مبنای منفی دلار با قدرت کل USD ، افزایش نوسانات بازار ، وخیم تر شدن نقدینگی بازار FX ، سفت شدن پولی در ایالات متحده نسبت به سایر کشورها و کاهش بودجه در بازار پول USD مرتبط است. در بیشتر این موارد ، مبنای دلار نشان دهنده شرایط بودجه دلار است که با نرخ بهره منتشر نشده و یک سیگنال تجاری معتبر است.

این پست با سخنرانی خلاصه SRSV در مورد یارانه های ضمنی در بازارهای مالی ، به ویژه بخش در مورد ارز.

موارد زیر گزیده هایی از کاغذ است. تأکید و متن منحرف اضافه شده است.

برابری علاقه تحت پوشش (CIP) چیست؟

"ریسک مخالف طرف مقابل ، CIP استیک رابطه داوری خالص که حق بیمه یک ارز را به نرخ ارز خود در نرخ ارز خود به مزیت نرخ بهره اسمی خود نسبت به ارز خارجی پیوند می دهدبشرCIP به سادگی اساسی ترین رابطه ای است که به بازارهای پول و بازارهای ارزی در دنیای باز مالی پیوند می زند. "

"برای یک ارز خارجی داده شده و دلار آمریکا ، انحراف از برابری نرخ بهره تحت پوشش به آن اشاره داردگوه بیندیفرانسیل دو نرخ: (i)تفاوت بین نرخ ارز رو به جلو و نرخ ارز نقطه ای... با هر دو نرخ بیان شده در واحد ارز خارجی در هر دلار ؛و (ب)تفاوت در نرخ بهره حاصل از نگه داشتن ارزها… تفاوت نرخ بهره سالانه N- دوره بین نرخ بهره خارجی و ایالات متحده. در صورت عدم وجود اصطکاک مالی ، یک داوری می تواند از انحراف از برابری استفاده کند و سود بی خطر کسب کند. از طرف دیگر ، و به طور معادل اگر اصطکاک وجود نداشته باشد ، اگر قرض گرفتن ارز خارجی ارزان تر باشد ، دلار با درآمد حاصل می شود ، دلار وام نمی گیرد و دوره های دلار را برای ارزهای خارجی (مانند مبادله ارزی) می فروشد تا بازپرداخت شود. وام اولیه ارز خارجی. "

مبنای ارز متقابل دلار به عنوان معیار داوری شکسته

"مبنای دلار منفی [به این معنی است که FX Forward دلالت بر نرخ بهره نرخ بهره از ارز خارجی در مقابل USD بزرگتر از دیفرانسیل نرخ بهره آشکار است ...انحراف منفی نشان می دهد که بودجه مستقیم دلار ارزان تر از بودجه دلار مصنوعی استاین با وام دادن به ارز خارجی و تعویض آن به دلار کار می کند. "

"برای حدود سه دهه تا بحران مالی جهانی [2008-09] ... به نظر می رسد CIP کاملاً از نزدیک برگزار می شود ... اما به عنوان تعداد فزاینده ای از مطالعات ... به نظر می رسد که این رابطه شکسته شده است ... این انحراف CIP در تلاطم جهانی پدیدار شده است. بحران مالی چندان تعجب آور نیست و بی سابقه ای هم نیست.آنچه گیج کننده تر بوده است ، ادامه انحراف CIP - در بعضی مواقع بزرگتر ، در بعضی مواقع کوچکتر - پس از بحران مالی جهانی.”

"تکاملمبنای دلار ارز متقابل ، انحرافات روشنی از CIP پس از بحران برای هر دو کوتاه مدت (شکل اول زیر) و افق های بلند مدت نشان می دهدبشرقبل از بحران مالی جهانی ، انحراف CIP بسیار اندک بود و در حدود صفر در نوسان بود ... در طول بحران مالی جهانی ، انحراف CIP کوتاه مدت به حدود حدو د-200 امتیاز پایه رسید و در افق پنج ساله منفی تر ا ز-50 است.(شکل دوم زیر). در حالی که هر دو پایگاه سه ماهه و پنج ساله تا سال 2013 به طور پیوسته به نزدیک به صفر بازگشتند ، آنها دوباره پس از اواسط سال 2014 گسترده شدند.بیشتر ارزها مبنای دلار منفی دارند و این امر حاکی از مزیت هزینه برای بودجه مستقیم دلار است، آیا با هزینه حاشیه ای در نزدیکی لیبور در دسترس بود. از طرف دیگر ، ارزهای "حمل" مانند دلار استرالیا و نیوزیلند ، انحراف مثبت از CIP را نشان می دهد ... این علامت نشان می دهد که بودجه مستقیم دلار آمریکا نسبت به بودجه مصنوعی بر اساس مبادله AUD یا وام های NZD به ارز ایالات متحده گرانتر است. "

علت ساختاری: سفت شدن نظارتی

"در ادبیات اجماع وجود دارد که عوامل ساختاری ، مانند بارهای نظارتی ، محدودیت هایی را برای داوری ایجاد می کنند که اجازه می دهد تا از انحراف CIP سودآوری کند."

"عوامل ساختاری ، مانند بارهای نظارتی ، محدودیت هایی را برای داوری ایجاد می کنند که اجازه می دهد تا از انحرافات CIP سودآوری در سود حاصل شود ...نوسانات قابل توجهی در پایگاه های ارز متقابل پس از بحران ، همراه با نیازهای محکم تر سرمایه (بیشتر در سالهای اخیر) ، به نظر می رسد که هزینه داوری را به میزان قابل توجهی افزایش داده استاز زمان بحران مالی جهانی ... آن معدود بازیگران با کمترین نرخ بودجه دلار ، که در موقعیتی هستند که بتوانند در آربیتراژ بهره تحت پوشش قرار بگیرند ، توسط عوامل نظارتی محدود می شوند. "

"ابزارهای مختلف نظارتی بانکی ، هزینه شرکت در داوری ارز را افزایش می دهد ... هزینه ترازنامه بانکی بالاتر ، همراه با افزایش تقاضا برای دلار آمریکا که به عنوان مثال به واگرایی سیاست های پولی ، قیمت مبادلات دلار را بالا می برد و به این ترتیب منجر به این امر می شود. تقویت انحراف CIP. "

عوامل محوری

"حتی اگر تجزیه CIP به احتمال زیاد مربوط به تغییرات نظارتی باشد ، به نظر می رسد که تغییر در انحراف CIP در طول زمان با چندین رانندگان همراه است ... ما می دانیم که این رانندگان می توانند از نظر آماری از زمان بحران مالی جهانی ، تغییر در انحراف CIP را توضیح دهند. این به ویژه در مورد قدرت دلار آمریکا و شرایط نقدینگی FX ، و تا حدی کمتر VIX ، به ویژه در دوره های اخیر ... موقعیتی برای مشارکت در داوری علاقه تحت پوشش ، توسط عوامل نظارتی محدود می شود. "